【今日焦点】

A 股市场：量化策略

衍生品双周报（5）：证监会启动科创50ETF 期权上市工作简评2023 年5 月12 日，证监会公告：“为健全多层次资本市场产品体系，丰富资本市场风险管理工具，证监会启动科创50ETF 期权上市工作。”我们认为科创50ETF 期权的上市有望进一步促进相关ETF 市场规模增长，健全指数投资生态，吸引中长期资金入市并有力提升科创板的创新活力。A 股市场近两周主流宽基指数收跌，价值优于成长，基差分红驱动贴水，看跌期权热度和隐含波动率基本不变。第340 期量化周报认为“宏观因素能够一定程度支撑股市上行”，因此我们建议未来两周使用长期限中证500ETF 期权配置牛市价差策略以获取市场上涨收益，但价差值可适当收窄以控制风险。

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REITs：行业动态

公募REITs 周报（5 月8 日-5 月12 日）：回暖迹象初现2023 年5 月8 日至5 月12 日，中证REITs 全收益指数上涨1.47%，价格指数上涨1.36%。C-REITs 市场总市值收于908 亿元，相对上周五收盘上升1.26%，重回900 亿元以上。收益方面，本期C-REITs 流通市值加权总回报为+1.44%，加权价格回报为+1.27%，止跌反弹。本期市场成交活跃度略有回暖。市场情绪方面，C-REITs市场情绪指标从5 月5 日的4 回暖至5 月12 日的14，仍处于低迷区间。我们建议后续关注：项目基本面修复情况；利率变动情况；市场情绪修复情况；扩募推进情况。

利率：简评

货币政策稳健偏宽松，利率仍有下行空间——一季度货币政策执行报告点评2023 年5 月15 日，央行披露《2023 年第一季度中国货币政策执行报告》。我们认为前期政策发力前置后，央行或更多转向政策效力观察期，二季度经济环比修复或是央行关注重点。短期内经济修复向上趋势仍在，央行进一步总量放松的必要性不高，但仍需依托引导存款利率下行以激发资金活性、提振实体信心，目前也确有相关引导。如果二季度经济修复环比进一步走弱，我们认为不排除央行在二季度末或三季度初，进一步放松政策以托底，尤其是新一轮对存款利率的向下引导仍可期，债券利率下行空间也有望得到进一步打开，债市或仍有配置和交易机会。

信用：中资美元债周报

投资级表现平稳，高收益延续下探

上周三晚间美国公布4 月CPI 数据，同比增幅4.9%，略低于市场预期5.0%，周四公布的PPI 数据也低于市场预期，上周2Y 美债收益率止于3.98%（+6bp），10Y 美债收益率止于3.46%（+2bp）。从收益率和利差来看，上周中资投资级美元债收益率和利差分别变动4bp 和0bp，中资高收益美元债的收益率和利差分别上行62bp 和57bp。我们认为虽然年内美债收益率大方向是回落，但美债收益率曲线与基准利率背离程度较大可能会带动美债收益率在短期内重新回升。中资美元债方面，我们认为投资级板块利差可能继续保持相对稳定；高收益板块或仍存在波动。

科技硬件：观点聚焦

“芯”前沿系列：接口芯片，高速通信兵

高速传输接口芯片是数据传输链路中关键的每一道关口，是当代电子系统中承担系统互联、数据传输的核心元器件，随传输技术的发展持续迭代升级。接口芯片多为通用型芯片，广泛应用于下游通信、汽车、消费电子等领域。

目前全球接口芯片供应商以海外龙头德州仪器、恩智浦等公司为主，竞争格局集中；同时由于接口芯片占海外龙头公司收入较小，多数公司以差异化在细分领域专业色彩显著。我们看好下游多场景应用的持续变革创新共筑高速传输接口芯片市场高成长空间，此外看好中国大陆厂商通过技术研发的投入和供应链的优势推动国产化进程。

我们维持所覆盖公司盈利预测不变。

银行：热点速评

什么是货币政策的“居中之道”？

人民银行发布《2023 年第一季度货币政策执行报告》，货币政策强调“控节奏”。《报告》提到“人民银行对利率水平的把握可采取‘缩减原则’，符合‘居中之道’，即决策时相对审慎，留出一定的回旋余地，适当向‘稳健的直觉’靠拢”。尽管4 月信贷投放速度有所放缓，5 月基数较高贷款可能同比持平或少增，但我们认为下一阶段更重要的观察点是贷款定价企稳，主要由于二季度后贷款供需关系有望加平衡。短期内银行股换手率快速上升、股价波动可能加大，存在调整风险。阶段性调整后我们建议继续关注高股息、低估值、营收增长超预期的国有大行，以及区域经济存在活力、盈利表现相对较好的区域性银行，包括杭州、宁波、江苏、成都、常熟、南京银行，3-6 个月的时间维度我们推荐逢低布局招商、平安、兴业等优质股份行。